舍得酒业(600702.CN)

白酒股半年报:龙头业绩平稳,基金增持地方酒

时间:21-09-02 18:58    来源:新浪

投资研报

新一轮风格选择?尾盘资金暴力买入16股均超1亿!十大机构最新火线上调10股目标价(名单)

中国交建放量涨停强势连板!基建大涨逻辑何在?低估蓝筹有望价值回归(名单)

“风投之城”又有大动作!抢跑电动汽车充换电网络建设,千亿市场受益标的全梳理

妖王回归!特变电工盘中涨停,叠加碳中和+新基建,单一机构大买十个亿为哪般?

白酒股半年报:龙头业绩平稳,基金增持地方酒

张建锋 黄慧玲 

二季度以来,白酒板块内部走势出现明显分化,基金经理们也对持仓的白酒板块个股进行了截然不同的调整

文 | 《财经》记者 张建锋 黄慧玲 

编辑 | 陆玲

8月31日,随着中报结束,18家上市白酒企业也交出了上半年成绩单。

白酒行业“前三甲”业绩同比增速仍较为稳定。营收冲击千亿、加强管理能力的贵州茅台(600519.SH),在持续价格管理、加大直营化的背景下,上半年营收同比增长11.68%,相对于2020年数据,稍有提升。

区域势能回暖的五粮液(000858.SZ),上半年营收、净利润同比增速,相对于2020年数据,均有一定回升。近年来业绩乏力的洋河股份(002304.SZ),在上半年也取得营收、净利润双增长。

值得注意的是,自今年2月份股价攀升至历史高点后,贵州茅台、五粮液两家公司股价持续下跌。

“近两个月消费一直走弱,最重要的影响因素是社零增速新低,当时一线白酒的估值在50-60倍,很难有向上的空间了,加上市场环境的影响,一直跌到现在。”方正富邦基金首席投资官崔建波对《财经》记者表示,“到现在这个位置,估值已经非常有吸引力了,至于什么时候涨,以什么方式上涨,可能是估值切换,也可能基本面不再变弱,也就是寻找到一些量增价增的标的。”

业绩增速分化,成为地方酒上半年业绩的一大特征。长期坚持中高端品牌及全国化战略,是酒鬼酒(000799.SZ)、舍得酒业(600702)(600702.SH)、水井坊(600779.SH)的共同点,这几家公司上半年营收增幅均超100%。

主打中低端产品的顺鑫农业(000860.SZ)、皇台酒业(000995.SZ)、金种子酒(600199.SH)、、老白干酒(600559.SH),业绩表现则较为疲软。

近年来,较强的二级市场走势,让白酒成为基金的宠儿。进入2021年,多数白酒公司得到机构加仓,舍得酒业等部分地方酒,成为上半年基金重点加仓对象。但也有部分公司被大幅减持,如水井坊等。

头部酒企稳定增长

作为白酒龙头,贵州茅台上半年业绩表现中规中矩。2021年上半年,公司营业收入同比增长11.68%至490.87亿元,归属于上市公司股东的净利润同增长9.08%至246.54亿元。相对于2020年上述数据分别为11.1%、13.33%的表现,公司营收增速稍有提升,净利润增速仍在下滑。

二季度,贵州茅台收入、归母净利润同比增速分别为11.4%、12.5%,相对于一季度11.74%、6.57%的同比数据,公司营收入增速微有下滑,净利润增速有所提升。

直营占比大幅提升,及系列酒高增长,是推动贵州茅台二季度营收持续增长的原因所在。华创证券表示,二季度,在自营店增量及非标提价贡献的影响下,贵州茅台直销收入47.3亿元,占比较一季度提升3.84百分点至20.9%。

上半年,贵州茅台系列酒同比增长30.3%至60.6亿元。其中,二季度系列酒产品收入34.2亿元,同增37.7%。系列酒高增长的背后,是2020年底贵州茅台系列酒提价及产品结构向中高端聚焦,及系列酒经销商较年初增长约62家,该产品的增长潜力明显释放。

税率扰动因素消除,让茅台盈利增速回升至双位。上半年,贵州茅台税金及附加金额为69.55亿元,同比增幅为24.11%。一季度,公司税金及附加金额为38.28亿元,同比增幅56.37%,成为公司当期净利润表现低于营收的主要因素之一。而在二季度,公司税金及附加金额为31.27亿元,同比下滑0.92%。

作为浓香龙头的五粮液,上半年营收、净利润同比增幅分别为19.45%、21.60%,相对于一季度的20.19%、21.02%同比增速,基本保持平稳。

2020年,五粮液营业收入、净利润同比增幅分别为14.37%、14.67%。从上述数据来看,五粮液今年上半年业绩增速,有明显提升。

上半年,公司五粮液产品收入同比增长17.27%至271.38亿元,系列酒产品收入同比增长38.57%至69.64亿元。公司系列酒产品包括五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄。

五粮液集团董事长、股份公司党委书记李曙光表示,“十四五”期间,五粮液将新增12万吨原酒,白酒总产能力争达到22万吨,原酒储存能力将达100万吨。

“因有强化直营渠道等因素考虑,贵州茅台业绩增速有人为调整。”酒业分析师蔡学飞告诉《财经》记者,而五粮液业绩增速提高,是疫情后该公司区域强势品牌势能回升的体现,两家公司的上述特点,还将持续。

作为白酒公司前三甲的洋河股份,近年来业绩表现稍显疲软。

2019年,公司营业收入、净利润同比降幅分别为4.28%、9.02%。次年,公司营收、净利润同比增幅分别为-8.76%、1.35%。

进入2021年,洋河股份业绩有所好转。今年上半年营业收入、净利润同比增速分别为15.75%、4.82%,扣非后净利润同比增幅为21.13%。

公司中高档酒、普通酒收入均有增长。上半年,洋河股份中高档酒收入同比增长16.48%至125.53亿元,普通酒收入同比增长19.18%至26.01亿元。

按照出厂价的价位区间标准将产品分为中高档和普通两档:中高档产品指出厂价高于等于100元/500ml的产品,主要代表有梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊(帝坊、圣坊)、海之蓝等;普通产品指出厂价低于100元/500ml的产品,主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。

洋河股份管理层表示,公司今年在战略上做出了调整。一是明确多品牌、多品类战略,洋河作为第一主导品牌,双沟作为第二品牌,贵酒梯次跟进。二是加大对高端产品的战略思考,围绕梦之蓝产品体系进行深度分析,更加重视高端品牌的布局。

地方酒业绩分化

相对于前三甲,其他酒企发展格局在悄然改变。

励志重回三甲的泸州老窖(000568.SZ),其营收规模已被山西汾酒(600809.SH)悄然超越。今年上半年,泸州老窖营业收入同比增长22.04%至93.17亿元,净利润同比增长31.23%至42.26亿元。

作为区域性白酒代表,山西汾酒上半年营收入同比增长75.51%至121.19亿元,超过泸州老窖,位居行业第四位,与洋河的差距进一步缩小。不过汾酒35.44亿元的净利润,仍排名泸州老窖之后。

相对于2020年,其余13家白酒上市公司中,上半年仅有皇台酒业(000995.SZ)、顺鑫农业营收、净利润同比增速均为负数。

从收入同比增幅来看,酒鬼酒、舍得酒业、水井坊该数据均超100%,迎驾贡酒(603198.SH)该数据亦为52.46%。

作为国内馥郁香型白酒代表,酒鬼酒近年来通过营销模式创新、产品创新等措施,取得业绩持续增长。“内参”、“酒鬼”、“湘泉”是公司三大白酒系列。

今年上半年,酒鬼酒营业收入同比增长137.31%至17.14亿元,净利润同比增长176.55%至5.1亿元。

产品提价,为公司业绩高增长提供了支撑点。据报道,6月28日,酒鬼酒供销有限责任公司发布通知,自2021年7月1日起,52度500ml酒鬼酒(馥郁经典)团购指导价上调70元/瓶,零售指导价上调110/瓶。

对于产品价格策略,酒鬼酒管理层在今年5月投资者交流会上表示,公司价格策略的核心是先做规模,要在价格稳定的前提下做到量的提升,保证公司和经销商合理的利润。

发展历经波折的舍得酒业,在复星系入驻后,业绩开始反弹。

2021年上半年,舍得酒业营业收入同比增长133.09%至23.91亿元,净利润同比增长347.94%至7.35亿元。

受前实控人占用资金、高层震动等事件影响,舍得酒业上年同期业绩基数较低,是公司上半年业绩高增长的原因之一。2020年公司营收、净利润增幅仅分别为2.02%、14.42%,表现低迷。其中,去年上半年,公司营业收入、净利润同比下滑幅度分别为15.95%、11.45%。

经销商的大幅增加,亦是舍得酒业营收增长的一个因素。今年上半年,公司酒类产品经销商新增643家,退出360家,报告期末共有2044家,较2020年的1761家,增幅为16.07%。

从上半年净利润同比数据来看,顺鑫农业、皇台酒业、金种子酒三家公司同比数据下滑,老白干酒同比增速低于10%。

虽然顺鑫农业白酒产业收入同比微增1.09%,但受生猪产能过剩以及养殖成本增加,及地产板块持续亏损,让公司业绩依旧疲软。上半年,顺鑫农业营业收入、净利润同比跌幅度分别为3.46%、13.27%。

作为安徽区域性白酒,金种子酒上半年虽然营业收入同比增长32.98%至5.45亿元,但营业成本及税金及附加、销售费用高企,让公司上半年净利润仍亏损0.98亿元。

蔡学飞对《财经》记者分析,以中高端产品结构为主、实施全国性扩张战略,是上述业绩表现较好的地方酒企的共性,而偏低端化、局限于区域性小市场,则是业绩疲软的地方酒企的相同点,产品结构不同及区域战略的区别,是这些白酒公司业绩表现差别较大的主要原因。

其进一步指出,如果后续没有大资本的支持,偏低端化、局限于区域性小市场的白酒公司,将会被边缘化。

公募基金调仓 

结合白酒上市公司半年报,及基金二季报、半年报披露数据来看,部分基金对白酒企业持仓进行了调整。

目前公募基金半年报仍在披露中。截至9月2日,结合已经披露的公募基金二季报与部分披露的半年报来看,仅有少数白酒股被大幅减持,大部分白酒股与去年年末相比都得到了不同程度的增持。

表:基金持有白酒公司股份情况

根据Wind9月2日数据显示,除了今世缘、水井坊、顺鑫农业、泸州老窖上半年的公募基金持有量有所下降,其他白酒股均得到不同程度的增持。其中增持幅度较大的包括舍得酒业、老白干酒、金徽酒等地方酒。

虽然水井坊上半年营收超100%,净利润增幅高达266.01%,但该公司仍遭到基金减持。水井坊的最大卖家来自易方达基金张坤。从去年年末的2.9%到半年报披露的0.04%,张坤管理的易方达中小盘几乎清仓了水井坊。

另一方面,时隔五年,业绩低迷的顺鑫农业,重回易方达中小盘的定期报告中。半年报数据显示,易方达中小盘持有顺鑫农业400万股,占基金净值比例为0.59%。虽然整体业绩表现不佳,但顺鑫农业白酒全国化布局,及退出亏损地产业务的持续推进,让市场对公司后续表现有了些许期待。

舍得酒业今年以来股价逆势上涨119%(截至9月2日收盘),重获基金大幅增持。除业绩大幅回暖,复星系的入驻,让资金对舍得酒业资本市场的表现,有了更多的想象空间。其中增持量最大的是鹏华价值成长。该基金经理陈璇淼在半年报中表示,高端酒产业环境仍在,但增速相对于此前五年显著放缓,次高端白酒的全国化使部分个股仍处于高速成长期。

二季度以来,白酒板块内部走势出现明显分化,基金经理们也对持仓的白酒板块个股进行了截然不同的调整。如银华基金基金经理焦巍,增持酒鬼酒的同时,几乎清仓了五粮液。他在二季报中写道,主要是基于对白酒香型的调整,调出了“依然优秀的浓香龙头,把仓位主要集中在酱香、清香和馥郁香的配置上。”

从上半年数据来看,五粮液业绩增速虽有所回升,但其业绩增幅,已经被布局次高端、持续推进全国化的舍得酒业、酒鬼酒等公司,大举反超。

焦巍认为,“上半年大酒普遍走势落后于小酒,这一方面有资金博弈的原因,但另一方面不能排除背后有口味变迁和产业内卷的原因。消费品投资从来不是被动的就地躺赢,而是需要不断试错、纠正、再瞄准的匍匐前进。”

梳理上半年公募基金对白酒的增持情况,会发现最重要的增持力量来自招商中证白酒指数基金。截至6月30日,该基金规模已达到697亿元,为全市场规模最大的指数基金。由于规模不断增长,基金经理也必须买入更多的成分股以保持对指数的紧密跟踪。

今年以来,虽然中证白酒指数(399997.SZ)下跌近18%,招商中证白酒基金的跌幅也达到了14.55%,但不妨碍基民买买买的热情。《财经》记者从业内了解到,即使在白酒板块下跌期间,该基金的申赎情况依然平稳,甚至出现了净申购。近日,该基金还发布了限购公告,单日累计购买上限为100万元。限购原因为“保证基金的平稳运作,维护基金持有人利益”。

招商中证白酒指数基金基金经理侯昊认为,市场回调也意味着风险进一步释放。“接下来重点关注渠道旺季备货情况和批价情况,板块有望迎来预期逐步修复过程,时间拉长看,情绪地点布局更有望获取超额收益,消费升级及集中度提升趋势下,白酒板块仍具备较好的配置价值,但要密切关注高端白酒的终端价格变化。”

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。