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舍得酒业(600702)公司点评:大股东认购彰显发展信心 “舍得+沱牌”双轮驱动业绩增长

发布时间:2020-02-23    研究机构:天风证券

事件:公司发布非公开预案(修订稿),修订稿中补充公司控股股东沱牌舍得集团承诺认购本次非公开发行股票,认购股份数量不低于本次实际发行股份总数的30%。

定增新规下,公司定增有望加速落地。公司定增发行价格由不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%调整至80%,定增对象由不超过10 名提高至35 名。除大股东锁定期36 个月外,其余对象锁定期缩短至6 个月。在定增新规下,定价和发行对象更加灵活,定增有望加速落地,为公司增长注入资源。

定增将助力公司提升竞争力,大股东认购彰显发展信心。公司此次募集资金不超过25 亿,拟改造酿酒配套工程、加快营销体系和信息化建设,从而提升公司产品品质、运营效率和品牌影响力。大股东对定增的认购,也彰显了大股东看好公司和白酒行业的发展前景。定增完成后,大股东持股至少29.90%(目前29.88%),公司控制权不会发生变化。

公司产品结构不断完善,舍得向上出击,沱牌降维打击。公司拥有舍得和沱牌两大知名品牌,在全国拥有广泛的群众基础。两个品牌通过不同定位,能够最大限度的发挥品牌优势,完善公司产品矩阵。次高端方面,公司聚焦舍得大单品,主打品味舍得和智慧舍得。通过差异化营销,主打“老酒文化”,不断强化公司核心竞争力,产品结构改善明显。19 年前三季度公司中高档酒实现收入15.27 亿元,同比+18.74%,占比97.21%,较去年同期提升0.06pct。大众酒方面,公司已在19 年秋糖发布光瓶酒新品T68,主打100 元以下大众酒市场,打响沱牌复兴战略。我们认为沱牌具备高性价比优势,一是沱牌本身是名优产品,更重要的是基酒使用老酒,保证产品品质。未来随着公司对沱牌消费群体的唤醒和开发,预计沱牌销量将实现高速增长,未来有望占据公司一半左右的销售占比。

公司内部机制改革效率有望释放,定增完成后公司发展有望迈入新台阶。

天洋自15 年8 月入主舍得后,为公司治理和营销机制注入了新的活力。

16-18 年公司营收由14.62 亿元增长至35.02 亿元,三年平均增速24.51%,较入主前业绩大幅提升。公司于18 年实施股权激励计划,随着公司对行业运营的日趋成熟,经营和管理效率有望持续提升。待定增落地后,公司竞争力或将日益凸显。凭借10 万吨以上优质陈年基酒,公司老酒定位将快速发展,业绩有望持续高增。

盈利预测:结合公司18 年和19 年前三季度财报,以及我们对公司未来业绩的判断,我们将19 年和20 年营收由32.00/40.00 亿元下调至27.34/32.47亿元,同比+23.57%/18.78%,净利润由6.00/8.00 亿元下调至4.32/5.16 亿元,同比+26.50%/19.42%,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;新品推广不及预期等。

申请时请注明股票名称