舍得酒业(600702.CN)

舍得酒业(600702):业绩符合预期 沱牌快速恢复

时间:20-09-01 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2020 年中报。2020H1 营收为10.26 亿元,同比下降15.95%;归母净利润1.64 亿元,同比下降11.45%。2020Q2 营收为6.22亿元,同比增长18.83%;归母净利润1.38 亿元,同比增长62.02%。

点评:业绩符合预期,舍得有所下滑,沱牌快速恢复。二季度收入企稳回升,业绩符合预期。分产品来看,公司中高档/ 低档酒分别实现营收7.54/ 0.94 亿元,同比变动-24.72%/ +243.69%。分渠道看,2020 H1批发代理/电商收入同比变动-20.56%/ +86.59%。公司上半年加大沱牌推广力度,以沱牌T68 和复刻版作为主线进行布局,加强沱牌的运作,并在2020 年加大力度正式推出沱牌“区域定制酒”业务,推动沱牌收入增长较快。在品味舍得上,公司对采取控量保价策略。2020 年3 月公司推出第四代品味舍得,首次实行双年份包装,售价较第三代上调30 元/瓶。同时推行老酒战略,推出品味舍得老酒,主打老酒概念,从今年1 月开始面向全国招商。

毛利率小幅提升,销售费用率明显下降。2020H1 公司毛利率为75%,同比增加0.48 pct,主要由于公司品味舍得升级提价。2020H1 期间费用率下降1.46 pct 至38.66%。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.79%/ 15.16%/ 0.71%,同比变动-2.61 pct/ +1.0 pct/ +0.15 pct。销售费用率下降主要由于疫情期间公司营销活动减少。

推行阿米巴模式实现渠道扁平化,下半年看好宴席放量。公司持续推进一地一策政策,建设以湖南、环太湖为中心的两个根据地市场,针对其采取更差异化的渠道及消费者培育模式,推动舍得在新区域的快速成长。公司今年开始推行阿米巴模式,建立了营销公司、大区、办事处的三级阿米巴体系,推动渠道扁平化。公司针对宴席设置了终端推荐奖励,所有烟酒店和个人均可推荐宴席,季度场次累计还会获得额外返现。看好中秋行情和下半年有望迎来婚宴高峰,推动收入加速。

盈利预测:预计2020-2022 年EPS 为1.37、1.78、2.10 元,对应PE 为27X、21X、18X。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:中秋宴席不及预期,餐饮恢复缓慢,盈利预测不及预期