舍得酒业(600702.CN)

舍得酒业(600702):易主前行 焕颜新生

时间:21-06-03 00:00    来源:平安证券

平安观点:

舍得酒业(600702):全国化次高端白酒品牌。舍得的前身为沱牌曲酒,1980 年被命名为四川省名酒,1989 年在全国第五届评酒会上荣获国家名酒称号及金质奖。2020 年12 月31 日,豫园股份通过公开拍卖竞标,以45.3 亿的价格成功竞得天洋控股持有的四川沱牌舍得集团有限公司70%的股权。至此,舍得酒业实控人从天洋集团更改为豫园股份。

舍得+沱牌双品牌战略,定位次高端和大众名酒。舍得系列具备完善的产品矩阵,主要布局次高端及高端价格带,其核心大单品为品味舍得和智慧舍得,在公司的营销投放上占据了主导地位。沱牌系列近年来重新推出了“沱牌曲酒中国名酒复刻版”、沱牌特级T68 等,成功唤醒行业和消费者对沱牌名酒的记忆,沱牌产销量止跌回升。

实施老酒战略,公司产品线丰富。近年来老酒热度不断攀升,其本质上是市场对于高品质白酒稀缺性价值的追捧。早在老酒破圈的2019 年,舍得酒业就开启了“老酒战略”,提出“舍得酒,每一瓶都是老酒”的品牌口号,积极推动老酒市场的常态化发展,以“三大老酒产品线”重构“老酒战略”的产品矩阵,将老酒从小众的收藏圈带到更大众的白酒消费市场。

扩大酱酒产品线,享受酱酒风潮红利。受益于终端消费升级以及白酒品质、风味的发展,酱香型白酒凭借其高品质和稀缺性实现了跨越式发展,酱香热席卷全国。舍得自1996 年以来便开始生产酱酒,代表产品为超高端酱香白酒战略单品“吞之乎”;2020 年6 月,舍得推出酱香系列产品舍得国袖秘酱;2021 年5 月,酱香舍得新品上市。我们认为,公司酱酒有望凭借其高品质,跻身酱香白酒最高端势头,抢占酱香白酒的消费者心智。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们认为,公司产品线丰富且定位清晰,舍得+沱牌的双品牌战略不断优化,同时舍得酒业积极打造产品品牌,在品牌IP 化、加码文化属性、数字化营销部署、生态酿酒等多方位驱动下,品牌影响力不断提升,公司业绩有望筑底反弹。我们预计2021-2023 年,公司净利润为10.65 亿元、14.06 亿元和18.61 亿元,首次覆盖,我们给与公司“推荐”评级。

风险提示

宏观经济波动影响:作为可选消费品,白酒行业与宏观环境息息相关,如果宏观经济出现较大波动,公司业绩存在波动的风险。

政策风险:白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对行业发展产生较大影响。

食品安全风险:食品安全问题是红线,一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。

竞争加剧风险:次高端目前存在竞争加剧的问题,谨防竞争恶化带来的价格战、串货等不利影响。