舍得酒业(600702.CN)

舍得酒业(600702):双品牌战略初见成效 渠道布局步步为营

时间:21-09-10 00:00    来源:天风证券

事件:公司披露2021 年半年报业绩。2021 年半年度实现营业收入23.91亿元,同比增长133.09%;归母净利润7.35 亿元,同比增长347.94%;基本每股收益2.21 元。其中Q2 营收13.63 亿元,同比增长119.34%;归母净利润4.34 亿元,同比增长215.33%。整体略超市场预期。

2020 年受疫情影响业绩基数较低,叠加本期销售经营业务快速增长,所以同比较高。玻瓶业务增长。同时上半年成本控制突出,收入增长133%,成本仅增长98%,销售费用率下降8.26pct 至14.53%,管理费用率下降5.32pct至9.43%。抛开基数的影响,舍得酒业(600702)上半年业绩快速增长主要有如下三个原因:1)产品体系建设突出,2)品牌建设得到进一步加强,3)渠道建设稳步提升。

以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略加速落地。同时“文化”+“老酒”

的宣传战略深化了舍得品牌底蕴,C 端置顶战略,高端媒体渠道宣传,公关传播,自有品牌IP 等措施进一步提高了品牌价值。21H1 中高档酒营收增长达到149.01%;低档酒增长235.52%。老酒储备和技术研发力度加强。

公司进一步加强了与科研院的合作,为老酒战略的实施提供可持续性。导致上半年的研发费用同比增长370.26%。

厂商关系得到巩固,在老酒“3+6+4”的营销策略下,公司降低了经销商单次打款要求,同时建立了7 大前置仓库,经销商的盈利得以提升。上半年新增经销商643 家,退出经销商360 家,现共有经销商2044 家,较第一季度增加103 家。互联网销售渠道也得到重视,天猫等大型电商平台的占有率不断提升,线上会员体系和终端渠道管理平台也在建设中,上半年电商销售收入同比增长233.47%。

品牌全国化布局加快。“一地一策”提升费用投入效率,“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略将会进一步指导公司打造新一批重点市场。未来公司将会进一步推进老酒战略的落地,加强舍得高端产品运作,加速沱牌市场布局。另一方面高端及次高端酒市场需求仍然坚挺,短期内中秋国庆打款季即将来临,中长期内消费升级将会进一步打开市场空间,公司未来可期。

投资建议:鉴于公司上半年业绩略超预期,经销商数量增加推动铺货,叠加品牌价值提升,未来有望实现量价齐升,我们将盈利预测由之前预计公司2021-2023 年实现营业收入39.28/51.22/64.18 亿元,归母净利润8.14/10.59/15.37 亿元, 上调为2021-2023 年实现营业收入44.16/65.69/86.53 亿元, 同比+63.32%/48.77%/31.72% , 归母净利润12.37/19.33/27.18 亿元, 同比+112.85%/56.27%/40.61% ,EPS 分别为3.68/5.75/8.09 元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示:新品推广不及预期,市场竞争加剧,产品安全问题等